低估论或被IMF否定人民币今年加入SDR胜算大

“低估论”或被IMF否定 人民币今年加入SDR胜算大

国际货币基金组织(IM F)近日表示中国人民币汇率“估值合理”，这可能意味着IM F逾10年来将首次更改人民币被“低估”的评判。这表明人民币汇率形成机制改革取得实质性进展，并有望在2015年被纳入IM F特别提款权(SDR )货币篮子。

国际货币基金组织(IM F)近日表示中国人民币汇率“估值合理”，这可能意味着IM F逾10年来将首次更改人民币被“低估”的评判。这表明人民币汇率形成机制改革取得实质性进展，并有望在2015年被纳入IM F特别提款权(SDR )货币篮子。

IM F官员表示，我们的评估是人民币在2014年温和低估，然而自去年以来，人民币实际有效汇率“非常显著升值”。事实确实如此，据国际清算银行(BIS)数据显示，自2005年人民币汇率形成机制改革至去年末，人民币名义有效汇率升值40.51%，实际有效汇率升值51.04%。其中2014年末人民币实际有效汇率指数为126.16，名义有效汇率指数为121.53，全年涨幅分别为6.24%和6.41%，虽然较2013年涨幅放缓，但在BIS监测的61种货币中，人民币名义和实际有效汇率升幅分别排在其监测货币的第一和第二位。

近几年，中国货币当局推进人民币汇率形成机制改革的步伐一直没有停歇。人民币汇率浮动幅度已经从0.3%、0.5%、1.0%扩大至目前的2%。在政策立场上，中国也没有刻意追求顺差，2008年全球金融危机以来，“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”，经常项目收支已经趋向平衡，进口保持了年均增长17%以上的速度，是历史上最长的一个进口稳定快速增长期。近年来，中国经常账户顺差已显著收窄，已从2007年接近GDP的10%，下降至2010年国际认可的合理标准以内，并再降至去年的2%左右，且连续5年控制在4%以内。

一直以来国际上关于人民币“汇率低估论”、“汇率操纵论”在理论和实证上并不成立。就中美贸易不平衡而言，也不能归咎于是人民币汇率低估的产物，中国持有的大额外汇储备也不是人民币低估的结果。近日，哈佛大学经济学教授马丁·费尔德斯坦在英国金融时报上发文指出，美国应停止发布《汇率操纵报告》，他认为正如每个经济学专业的学生知道的那样，每个国家的经常账户状况更大程度上是由本国内部结构决定的，而不是由其贸易伙伴决定的。

然而，人民币一直背负着“被低估”以及导致全球失衡，特别是中美失衡的责任，因此，打破单边被动升值的“魔咒”，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率弹性势在必行。中国央行也明确表示未来将基本退出常态化外汇干预，逐步摆脱依靠外汇占款供应基础货币的模式，逐步增强货币定价的自主权。

事实也是如此。2014年以来“全球货币战”愈演愈烈，除巴西为抵御通胀逆市加息之外，土耳其、丹麦、瑞士、印度、埃及、加拿大央行纷纷降低基准利率或实施宽松政策，降息潮已席卷全球24家央行。越来越多的央行重新推行扩张性货币政策，全球竞争性货币贬值潮正拉开新一轮序幕。巴西的实际有效汇率下降16%，俄罗斯卢布下降了32%，印度卢比下降了12%。从汇率变动效果看，如果各国都实施竞争性货币贬值，贬值效应将相互抵消，对刺激出口的效果有限。

从货币立场看，兼顾市场供求、篮子货币汇率，引导市场预期维持人民币汇率稳定是主要目标，中国不会加入“全球货币战”，也不会任由货币大幅贬值。人民币汇率保持基本稳定，甚至是小幅向下波动对于维持金融资产稳定，防范大规模资本外流风险，控制海外负债风险，降低债务负担，以及稳定经济增长预期都是有利的，符合当前中国经济利益，更符合人民币国际化的长远目标。

毫无疑问，人民币支付价值的上升和国际社会对人民币估值合理的认可，在人民币国际化进程中占据重要地位，具有里程碑意义。央行也在致力于两年之内实现利率市场化，并不断推进与更多国家实现人民币双边互换，离岸人民币产品也更加丰富。就环球同业银行金融电讯协会(SW IFT)数据显示，目前人民币是全球第二大贸易融资货币，第五大最被广泛使用的交易货币。从流动性角度来看，中国央行与20多个国家签署了双边本币互换协议，离岸人民币存款超过2万亿元，且离岸人民币债券和其他人民币资产市场蓬勃发展。

可以预见，随着人民币汇率形成机制改革成熟，以及资本账户开放的推进，若IM F同意将人民币纳入特别提款权(SDR )货币篮子，将相当于国际社会认可中国的汇率和金融市场改革。同时，人民币加入SDR，也可增强SDR代表性和稳定性，提高其作为国际储备资产吸引力，对稳定世界金融局势将起到重要作用。

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