十年涨十倍成长股怎样炼成

《大众证券报》统计了2002年至今十年间上市公司涨跌幅，山东黄金(600547)、贵州茅台(600519)、国电南瑞(600406)、三一重工(600031)、苏宁电器(002024)、张裕A、双鹭药业(002038)、泸州老窖(000568)、中金黄金(600489)、双汇发展(000895)、中联重科(000157)、阳泉煤业(600348)、包钢稀土(600111)、重庆啤酒(600132)、格力电器(000651)、置信电气(600517)、云南白药(000538)、厦门钨业(600549)、山西汾酒(600809)、恒瑞医药(600276)、西山煤电(000983)、七匹狼、华兰生物(002007)、盐湖股份(000792)等24家公司股价上涨超过10倍。

彼得·林奇曾经对十年涨10倍的股票（tenbagger）下过一个定义，即假定估值不变，当盈利年增长率超过25%时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍。可见，长期稳定的高速增长是tenbagger的主要特征。数据显示，上述24家公司2002-2010年9年间营业利润的平均复合增长率为36.03%，9年间净利润的平均复合增长率高达37.26%。而同期股价增长5-10倍的79家公司9年间营业利润、净利润的平均复合增长率仅为22.02%和25.09%。

从这24家公司的行业分布来看，食品饮料（6家）、机械设备（4家）、有色金属（4家）、医药生物（4家）等四个行业的公司占了绝大部分。这主要是由于中国近十年以来，投资和外需主导的增长方式，尤其是重工业化带动了相关行业的迅猛增长。同时，在持续稳定的增长背景下，医药生物、食品饮料等非周期性消费品也出现了快速增长。

可以看出，高成长的公司与当时的社会背景和社会发展趋势密切相关。2002-2007年中国经济处于加速增长的复苏和繁荣期，经济增长的驱动力主要为固定资产投资，城镇化加速推动房地产投资，出口快速增长推动制造业投资。投资类的周期性行业盈利和规模高速增长，产生了三一重工、中联重科、山东黄金、中金黄金、江西铜业、包钢稀土、厦门钨业、西山煤电、阳泉煤业等一批牛股。同时，房地产繁荣、居民消费升级带动耐用消费品类公司高速成长，如苏宁电器、格力电器。

2007年四季度开始，中国经济步入增速回落阶段，其中2008年四季度更是爆发全球金融危机。这个阶段政策主基调是“扩内需”、“调结构”，而且居民收入经过前期的增长，具备较大的消费潜力。在这个背景下，医药、食品等消费品中成长股涌现，如云南白药、天士力(600535)、古井贡酒(000596)，以及科技类行业，如歌尔声学(002241)。同时，在2007年之前，由于经济增长带来的消费扩张，也使贵州茅台(600519)、双汇发展、张裕A、泸州老窖、七匹狼、山西汾酒等一大批消费股持续上涨。

当然，除了投资、消费推动盈利增长和股价上涨外，一些公司通过自身不断扩张和外延式资产注入，也使得盈利持续地高增长，并带动股价十年增长10倍。其中，苏宁电器、七匹狼是靠自身扩张获得快速增长的典型代表。而国电南瑞、山东黄金、中金黄金、阳泉煤业、西山煤电则是靠不断的资产注入，做大做强，并保持盈利和股价高速增长。此外，具有广阔前景的行业、不断扩大的规模、坚持不懈的创新、领先的商业模式、成功的成本转换机制也是企业获得高成长的重要途径。

记者 李宇欣

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