国有油企的融资之忧-【zixun】

国有油企的融资之忧

中国页岩气网讯：2012年，由于国际油价大跌，油企的利润也同步缩水，政府的保护伞也未能助其挨过经济萧条期。

问题也日益凸显：经济形势不好，一些公司没能力融资，资金短缺会引发价格波动，需求回暖时可能出现供不应求状况。

融资隐患

2012年，阿根廷因YPF在内乌肯页岩区获得重大发现而将之收归国有。委内瑞拉、阿根廷、厄瓜多尔、特立尼达和多巴哥、伊朗、伊拉克、利比亚、沙特是最早一批石油国有化的国家，20世纪六七十年代就掀起了石油国有化运动的浪潮。

现在，80%以上的石油公司掌握在政府手中。在运营成本有区别的情况下，融资渠道是否通畅成为决定石油公司盈利能力的关键。

一些国有化运动反而加重了油企的融资负担。以阿根廷为例，恢复油气产能并减少对外能源依赖是油企国有化的初衷，但目前距阿根廷政府强行国有化YPF公司一事已一年有余，大多数分析师对此仍持怀疑态度。业内公布的数据显示，国有化后的YPF公司经营状况不佳，不仅未能实现当初的增产承诺，而且导致阿根廷能源供应形势日趋复杂。

更重要的是，阿根廷政府至今尚未就强征来的YPF公司51%的股份给予原股东雷普索尔任何形式的估价补偿。业内认为，这一行为将导致YPF公司未来无法从国际市场获得开发所需的必要融资。

集资手段繁多

除YPF公司的难题外，很多国有油企也缺少必要的融资手段，如伊朗国家石油、墨西哥国家石油和尼日利亚国家石油等公司，经济衰退往往会让这些公司举步维艰。这样的石油公司从功能上说像是国家的行政部门，极易受到国家财政预算的影响。它们为国家销售石油，所得利润直接进入国库，公司得到的只有成本和小部分的销售利润。如果要购买新钻井设备或支付其他基础建设费用，必须同资金需求更紧迫的部门竞争，如教育和医疗。

国际油价多年来的起起伏伏，迫使国有油企不得不另辟蹊径，寻找新的融资手段，以保证其运作的高成本项目不会在油价回落时因缺少资金而夭折。许多公司在这方面已颇为老练，找到了多种行之有效的独立融资机制：借贷市场、债券、伊斯兰债券和石油期货等。

然而这些方式本身也存在不确定性，并不能成为油企的定心丸。民生信托高级经理谭少儒介绍：“以中国的石油公司为例，能源类项目融资的开发周期长、预期收益低、资金规模大等缺点，导致其在一级市场的竞争力不强，一定程度上存在融资困难问题。”

一些石油公司在国外设立分公司，摆脱政府约束为母公司创收；还有部分公司将目光投向国外投资市场，如中国的石油公司已在国外签署了总价值约500亿美元的“贷款换石油”协议。美国智库布鲁金斯学会发布的研究指出，2009和2010年，国家开发银行给巴西、厄瓜多尔、俄罗斯、土库曼斯坦和委内瑞拉的石油公司或政府的贷款总额约650亿美元。

然而在能源领域大量放贷也会遭到非议。有人认为，贷款的背后是政治因素驱动，而非营利目的，但这并不是国开行的初衷。

需提高独立性

有些公司本身就有良好的融资渠道，经济形势好时，能自产原油并销售，剔除政府税金和股东分红，余下的钱便可进自己的口袋。如科威特石油公司、阿布扎比国家石油公司、阿尔及利亚国家石油公司、中海油、巴西国家石油公司、马来西亚国家石油公司，以及安哥拉国家石油公司等，它们大多能以自销利润为项目提供融资，而不是像大多数私人石油公司那样向银行或投资机构寻求贷款。

但遭遇油价下跌、国库吃紧时，这些现金充裕的国有油企会在第一时间成为政府“吸金”的工具，为了国家的福利事业，其在财政方面很可能要做更大牺牲。

如果能在融资通畅时积累大量现金储备，市场低迷时国有油企通常可以高枕无忧。但如果政府需求过多，其就不得不借助融资工具，如向投资人发行债券来获取资金。部分国有油企，如巴西石油和挪威国家石油公司受到政府的干预则相对较少，因为其属于部分上市的公司，有独立性和透明度，同时又有政府的担保，这样的公司更易获得信贷市场的青睐，拿到贷款的概率也较高。

因此，从国有油企自身来说，无论当前融资能力强弱，当经济形势发生较大震荡时，石油行业都可能会产生剧烈波动，届时不得不寻求多样的融资机制。为更好地适应市场竞争，其须提高独立性，增强透明度，勇于公布更多的投资信息。

如果国有油企因循守旧，投资者必然会对其失去信心，尤其是在尼日利亚、委内瑞拉等尚存一定政治风险的国家，而最终受影响的将是国际原油市场和石油消费国。

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