ST黑化昨天彻底跌停

翔鹭石化将借壳*ST黑化上市的重组方案一出，大批投资者疯狂追入。从去年12月31日复牌至今年1月24日，*ST黑化犹如一匹脱缰的野马，在二级市场跑出16个涨停；半个月内，其股价翻了一番，并由此被评为今年两市当之无愧的第一“妖股”。

不过，“出来混，总是要还的”。*ST黑化在连续狂飙之后，终于歇菜了。

前天，*ST黑化早盘临时停牌，10时30分复牌后，继续以11.34元的涨停价开盘，但三分钟内直线跳水至跌停位置的10.26元。这种过山车似的涨跌幅度让很多股民傻了眼，随即大量抛盘涌出；仅8分钟，换手率已达16％。尾盘该股股价继续下跌，当日收盘报10.64元，下跌1.48%。

值得关注的是，*ST黑化当日放出历史天量，该股的交易总手和交易金额较前一交易日均放大了近50倍，换手率也骤然增至40.06%。昨天，*ST黑化早盘低开低走，快速跌停，上方封单高达12万手，收盘报10.11元。

“注水猪肉再注水”了？

根据该公司公告，截至2010年7月底，按未经审计的财务数据，翔鹭石化全部股权价值的账面值约36.15亿元，预估值约72.43亿元，评估增值约36.28亿元，增值率超100%。对此，*ST黑化在公告中表示，“预评估增值幅度较高”。

但有媒体质疑，*ST黑化的资产置换，有“注水猪肉再注水”的可能。公司大幅提高预评估值近日频遭指责。与同是PTA的生产企业恒逸石化相比，翔鹭石化现有PTA项目产能为150万吨/年，另有漳州150万吨/年PTA项目在建，预估值为72.43亿元；而恒逸石化旗下公司PTA合计产能226万吨/年，评估值才约35亿元。

大家质疑的焦点是，从公开报表看，恒逸石化和翔鹭石化净资产差别不大，恒逸石化大约为31亿，翔鹭石化大约为34亿。但是恒逸石化的营业收入、净利润、净资产收益率都超过翔鹭石化的70%左右，为何估值却仅仅为后者的50%？

妖股还能继续妖下去吗？

对于*ST黑化最近的股价表现，金百灵投资认为，该股下跌不仅因为持续上涨透支了未来的重组预期，而且还积累了太多获利盘。即便重组前景乐观，也需要在持续上涨过后反复震荡，以提升市场参与者的持股成本，从而为进一步涨升夯实基础。

此外，目前已进元月下旬，年报披露渐入密集期。按以往经验，在此时间窗口，往往是ST股保壳重组题材相继明朗之际；因此，资金的确有从ST股整体退出的可能。且最近持续的IPO发行，意味着目前的壳资源价值已有所降低。

海通证券(600837)分析师王伟也表示，由于翔鹭石化的主业是PTA，*ST黑化今年以来连续涨停，除重组题材本身，还与方案公布恰逢PTA价格大涨有关。不过，按照公司重组后的总股本和翔鹭石化2009年的净利润测算，公司每股收益为0.34元，对应25日的收盘价市盈率是29倍。这在沪市整体市盈率已低于20倍的情况下，已不具备估值优势。

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